Обзор рынка цветных металлов

Последние два месяца рынок цветных металлов бросало из одной крайности в другую – вслед за волнениями на финансовом рынке. Резкий взлет котировок, вызванный тем, что  ФРС США выделила дополнительных $600 млрд на скупку облигаций госзайма, сменился быстрым спадом на фоне опасений за судьбу еврозоны. Будущее рынка цветмета слабо прогнозируемо, но от этого еще более интересно.

Динамика цен на рынке цветных металлов, как и ранее, определяется общим состоянием мировых финансов. Соотношение же реального спроса-предложения остается второстепенным фактором, корректирующим абсолютные значения изменения расценок того или иного металла, но не влияющих на общую тенденцию его движения.

Пользующаяся наибольшим спросом и фактически определяющая настроения всего рынка цветмета медь меняет свои ценовые уровни практически синхронно с другим важным сырьевым товаром – нефтью (рис. 1). Это неудивительно: медь и нефть являются не только сырьем, но и, одновременно, инструментами, с помощью которых участники финансовых операций диверсифицируют риски и зарабатывают (или пытаются заработать) неплохие прибыли.

Рис. 1. Динамика цен на медь (LME) и нефть марки Brent (Лондон) по данным издательства «Металлика»

Рис. 2. Динамика цен LME на медь и никель с начала 2008 г. по данным издательства «Металлика»

Рис. 3. Динамика цен LME на алюминий и цинк с начала 2008 г. по данным издательства «Металлика»

На протяжении сентября-октября цены на медь (и на нефть) характеризовались в целом положительным трендом. Во-первых, вследствие все более очевидной неспособности американской экономики возобновить устойчивый рост, наблюдалось значительное ослабление доллара, что автоматически вело к удорожанию номинированных в нем товаров. Во-вторых, указанная слабость экономических показателей США наталкивала участников рынка на мысль о возможном новом витке «сбрасывания долларов с вертолета» со стороны ФРС США (с целью предотвратить сползание этой страны в очередную рецессию). В условиях сохраняющейся нервозности на финансовых рынках любое поступление ликвидных средств в значительной степени перетекает в сырьевые товары, взвинчивая их котировки. На волне подобных ожиданий и наблюдался рост котировок нефти вместе с цветными металлами. Правда, к началу ноября (моменту объявления стратегии  действий ФРС США на ближайшие полгода) рост этот заметно затормозился – к тому времени стало казаться, что предполагаемая инъекция долларовой ликвидности может и не состояться.

Впрочем, 3 ноября ФРС посрамила пессимистов, утвердив план по выкупу облигаций госдолга США на $600 млрд. Рынки не замедлили с реакцией и подросли за неделю на 6-7%. Праздник, однако, длился недолго. Как и весной этого года, тревожные новости пришли из ЕС. И если ранее весь мир с содроганием следил за судьбой маленькой Греции, от финансовой стабильности которой во многом зависела судьба всей еврозоны, то теперь центром всеобщего внимания стала Ирландия. Впрочем, ситуация там все же несколько отличалась от греческой. Если на родине Гомера жажда красивой жизни привела к формированию колоссального госдолга на фоне совершенно неэффективной экономики, то Ирландия не зря до недавнего времени носила прозвище «кельтского тигра». Умело используя помощь Евросоюза и либеральное налоговое законодательство, страна за последние двадцать лет совершила мощный экономический рывок, накопив при этом достаточно финансовых резервов. Именно они позволили пережить тяжелый 2009 год, профинансировав астрономический дефицит бюджета в 30% ВВП, значительная доля которого была направлена на рекапитализацию проблемных банков. Впрочем, в нынешнем году оказалось, что накопленного в тучные годы может не хватить на удовлетворение всех банковских запросов. Это грозило вызвать дестабилизацию финансовой ситуации во всем ЕС: спасение экономики от последствий мирового финансового кризиса было достигнуто во многом за счет увеличения доли государственных расходов и наращивания государственных долгов. И теперь  устойчивость мировой финансовой системы во многом зависит от способности ведущих государств эти долги обслуживать. Все это в полной мере относится и к странам-членам ЕС. Они вовсе не заинтересованы в том, чтобы из-за проблем той же Ирландии (Греции, Португалии, Испании) выросла стоимость обслуживания и так немалого суверенного долга: это неизбежно повлияет на государственные расходы и может пошатнуть зыбкое равновесие в экономике ЕС, понемногу установившееся за последний год. Именно опасения по поводу устойчивости финансов ЕС обвалили евро в середине ноября.

Инвесторы, как всегда бывает в моменты неуверенности рынков в завтрашнем дне, начали выводить активы в наиболее на сегодня ликвидный инструмент – доллар. Это косвенно затронуло и сырьевые товары, спрос на которые также упал (а следом за ним обвалились и котировки на биржах). Впрочем, назревающий кризис удалось затушить экстренно одобренным пакетом помощи Ирландии со стороны ЕС, которую Ирландия приняла с явной неохотой. Действительно, мало того, что на нее фактически повесили обязательства расплатиться с теми банками, которые, по мнению правительства гордых кельтов, были сами виноваты в своих проблемах. Еще хуже, что одним из условий предоставления займов было повышение налогов. Формально – для обеспечения наполняемости бюджета. Впрочем, некоторые аналитики усматривают тут и скрытый мотив. Грандам Евросоюза давно хотелось прикрыть лавочку, в которую, из-за разницы в ставках налогообложения, утекают их финансовые потоки.

Как бы там ни было, к началу декабря на рынки вновь вернулся оптимизм и расценки на цветмет и сопряженные с ним металлы (никель) пошли вверх. Впрочем, если для меди первые числа зимы ознаменовались выходом на новые максимумы, соперничающие даже с предкризисными значениями ценовых уровней, то цены на прочие металлы росли весьма умеренно и не могли компенсировать спад в середине ноября. В результате среднемесячные цены на алюминий, никель и цинк в ноябре были меньше октябрьских расценок (рис. 2,  рис. 3). В действие вступили факторы реального спроса. Запасы меди на складах у трейдеров уменьшились с начала года на 17 % и, скорее всего, продолжат уменьшаться и далее, так как на рынке сейчас обозначился дефицит красного металла. В то же время на котировки алюминия и цинка ощутимо давит сохраняющийся высокий уровень складских запасов.

Эти факторы, очевидно, и будут определять чувствительность тех или иных металлов к общему тренду в будущем. Медь будет легче реагировать на положительные тенденции, а цинк и алюминий – на отрицательные. Само же направление дальнейшего движения расценок слабо поддается прогнозированию.

Максим Рассоха